Discussion: 明星收入
据 CNBC 投资俱乐部分析师杰夫·马克斯于 11 月 2 日美股盘后发布的财报解读，苹果财报显示，截至 9 月 26 日的 2026 财年第四季度营收同比增长 12% 至 1144.8 亿美元，高于 LSEG 汇总的 1133.9 亿美元共识预期；每股收益增长 14% 至 2.10 美元，同样高于 1.99 美元的预期。但这份「足够好」的成绩单并未换来股价上涨——由于服务收入增速放缓、内存成本持续攀升，苹果对假日季的毛利率指引低于华尔街预期，盘后股价一度下跌约 3%。
名人八卦产品线全面开花，服务业务踩下刹车
产品收入同比增长 12.5% 至 829 亿美元，超过 822.6 亿美元的市场预期。其中 iPhone 销售额增长 17.5%，Mac 增长 24%，后者在上周英特尔刚刚警告个人电脑市场疲软的背景下尤显突出。可穿戴、家居及配件收入同比下滑 8%，但好于最悲观的担忧；iPad 收入下滑 10.4%，表现差于分析师预期。
名人轶事服务业务是这份财报里唯一的逆风。该季度服务收入 315.7 亿美元，同比增长略低于 10%，略逊于 315.9 亿美元的预期，且增速较上一季度进一步放缓。苹果管理层仍对服务业务的长期空间保持乐观——公司坐拥超过 25 亿台在用设备，这一装机量构成了任何竞争对手都难以复制的变现基础，也是未来服务收入重新提速的核心变量。
名人趣事苹果 2026 财年第四季度关键数据一览
| 指标 | 实际值 | 市场预期 | 同比变化 |
|---|
| --- | --- | --- | --- |
|---|
| 总营收 | 1144.8 亿美元 | 1133.9 亿美元 | +12% |
|---|
| 每股收益 | 2.10 美元 | 1.99 美元 | +14% |
|---|
| 产品收入 | 829 亿美元 | 822.6 亿美元 | +12.5% |
|---|
| 服务收入 | 315.7 亿美元 | 315.9 亿美元 | 略低于 10% |
|---|
| 整体毛利率 | 47.9% | 47.5% | +70 个基点 |
|---|
| 产品毛利率 | 37.2% | 36.8% | +100 个基点 |
|---|
| 服务毛利率 | 76% | 75.1% | +70 个基点 |
|---|
| 大中华区营收 | 未单独披露 | 超预期 | +21% |
|---|
| 12 月季度营收指引 | 约 1559.8 亿美元 | 1521.2 亿美元 | +7% 至 +10% |
|---|
上述数字勾勒出一家体量已超 4000 亿美元年营收的公司仍能维持两位数增长，但也说明增长的动力正从高毛利的服务向低毛利的硬件回摆，这正是市场对这份财报态度矛盾的原因。
网红名媛内存成本与关税退款：47.9% 毛利率背后的拉锯
公司整体毛利率录得 47.9%，同比提升 70 个基点，位于管理层指引区间的高端，并高于 47.5% 的共识预期。但这一数字中包含约 1 个百分点的关税退款一次性利好——若剔除该项，毛利率环比实际下滑约 1 个百分点，主因正是内存涨价。产品毛利率同比提升 100 个基点至 37.2%，服务毛利率提升 70 个基点至 76%，均高于分析师预期。
内存价格已连续数个季度上涨，且短期内看不到缓解迹象，苹果管理层预计 12 月季度的内存成本将高于 9 月季度。这部分成本并非管理层所能控制，其应对方式包括提价——6 月上调 Mac 与 iPad 价格、9 月上调 iPhone 价格——以及在非内存零部件上持续压降成本。
折叠屏 iPhone Duo 一机难求，新 CEO 首秀谈 Siri
新形态的折叠屏 iPhone Duo 于 10 月 16 日开启预售、10 月 23 日到店开售，首发即告售罄，因此 9 月季度的营收中并未包含任何 Duo 的贡献。苹果首席运营官萨比赫·汗在财报电话会上确认：「截至今天，iPhone Duo 仍处于供应受限状态。产能爬坡进展顺利，我们正努力尽快把这款革命性产品交到用户手中，但目前确实很难预测供需何时能够平衡。」
有报道称部分 Duo 屏幕出现裂纹，苹果此前已承认该问题仅影响「少量」设备，并建议受影响用户联系 AppleCare 更换，本次电话会未就此作出进一步说明。
9 月 1 日接替蒂姆·库克出任首席执行官的约翰·特努斯首次主持财报电话会，他将 iPhone 定位为「智能个人中枢」，强调 Siri 的 AI 能力可以调用设备上存储的个人信息。「你的联系人、通讯记录、健康数据、财务数据，大量个人数据都存放在 iPhone 上，」特努斯表示，「Siri 可以调用这些信息，并以非常安全、私密、其他任何人都无法访问的方式帮你使用它们。」
大中华区逆势增长 21%，日本成唯一失速市场
分地区看，苹果除日本外所有区域均实现两位数增长。长期被担忧竞争加剧的大中华区同比增长 21%，并超出共识预期；欧洲与亚太其他地区同样高于预期。美洲与日本则小幅不及预期，日本销售额同比下滑约 1%，成为唯一负增长的主要市场。
这一区域结构解释了为何市场对苹果的增长韧性仍给予溢价：在智能手机与个人电脑两个成熟市场，苹果仍在从竞争对手手中夺取份额，而中国市场的回暖部分是靠新品周期与高端机型需求推动。
假日季指引：收入赢、利润率输
苹果预计 12 月季度（2027 财年第一季度）营收同比增长 7% 至 10%，高于 FactSet 汇总的 5.8% 预期，折算营收指引约 1559.8 亿美元，远超 1521.2 亿美元的共识。问题出在结构上：高毛利的服务收入增速被指引至 8% 至 9%，低于华尔街 10% 的预期，折算约 325.6 亿美元，不及 330 亿美元的共识。
硬件占比上升叠加内存涨价，使毛利率指引降至 45% 至 46%，低于 46.9% 的预期；苹果还提到与 Siri AI 相关的推理成本上升。换言之，苹果用更高的收入换取更薄的利润率，这也正是盘后股价承压的直接原因。
35 倍估值下的「持有但不交易」
苹果股价在财报公布前年内已上涨约 25%，跑赢亚马逊、Alphabet、Meta 和微软等科技巨头。当超大规模云厂商把大量自由现金流投入 AI 基建时，苹果仍在持续产生可观的正向自由现金流，本季度回购 240 亿美元股票，过去 12 个月累计回购 860 亿美元。
但上涨也把估值推到未来 12 个月每股收益预期的 35 倍以上，为近年最高水平，这意味着公司必须交出一份几乎完美的财报和强劲指引才能避免获利了结。CNBC 投资俱乐部将目标价从每股 340 美元小幅上调至 360 美元，但维持相当于「持有」的 2 级评级，理由是股价涨幅已大、估值偏高。路透社引述 LSEG 的共识数据与 FactSet 的统计均显示，市场对苹果的预期分歧主要集中在服务增速与内存成本两条线上。
常见问题解答（FAQ）
Q1：苹果财报营收和利润都超预期，为什么盘后股价反而下跌约 3%？
A1： 关键不在已实现的季度业绩，而在前瞻指引。苹果对 12 月季度的服务收入增速指引为 8% 至 9%，低于华尔街 10% 的预期；毛利率指引为 45% 至 46%，也低于 46.9% 的共识，同时还提示 Siri AI 相关推理成本上升。高毛利业务增速放缓叠加内存成本上涨，使投资者下调了对盈利质量的预期。
Q2：机构把苹果目标价上调到了多少，评级有变化吗？
A2： CNBC 投资俱乐部将目标价从每股 340 美元上调至 360 美元，但维持相当于「持有」的 2 级评级。其逻辑是：苹果在手机与 PC 市场继续抢份额、自由现金流强劲（过去 12 个月回购 860 亿美元），但股价年内已涨约 25%、估值超过未来 12 个月每股收益的 35 倍，容错空间有限，因此策略仍是「持有，不交易」。
综合来看，这份财报证明苹果的基本盘依旧稳固，但增长引擎正从服务短暂回摆至硬件。假日季 1559.8 亿美元的营收指引与 iPhone Duo 的产能爬坡，将决定市场能否重新给高估值买单。
Related Threads - 游戏财报
苹果财报显示 2026 财年第四季度营收 1144.8 亿美元、每股收益 2.10 美元，双双超预期，但服务收入增速放缓与内存成本上升令假日季毛利率指引承压，盘后股价下跌 3%。机构将目标价上调至 360 美元并维持持有评级，iPhone Duo 缺货与 25 亿台设备装机量仍是长期支撑。
