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据 CNBC 2026年11月3日报道，苹果当日发布2026财年第四财季业绩，这是约翰·特努斯9月1日接任首席执行官后的首份财报。营收与iPhone业务均超预期，但苹果毛利率指引仅为45%至46%，低于分析师平均预期的46.3%，盘后股价下跌约3%。
素颜照片毛利率指引失手：45%至46%背后的两张账单
苹果于11月3日美股盘后公布截至9月的第四财季业绩，营收、每股收益与核心iPhone业务全部高于市场预期，对当前季度的销售指引也超过分析师预估。问题出现在财报电话会的尾声。首席财务官凯万·帕雷克在特努斯开放分析师提问之前，给出了这场发布会唯一一条坏消息：12月季度毛利率将落在45%至46%区间，而LSEG汇总的分析师平均预期为46.3%。
生图曝光帕雷克表示：“这主要包括内存成本上升带来的影响，以及与Siri AI推进相关的部分成本。”消息公布后，苹果股价盘后下跌约3%，而当日正常交易时段已经下滑近2%。
颜值巅峰按指引中值45.5%计算，这将是苹果自2023财年第四季度以来的最低毛利率，也是连续第三个季度回落：6月季度为50.1%，9月季度为47.9%，后者还包含1个百分点的关税退款。换句话说，苹果毛利率的这轮下行，起点正是存储芯片的采购价格。
整容传闻内存芯片涨价：从“百年一遇的洪水”到财报现实
特努斯在电话会上并未回避问题。他表示：“我们目前看到的内存定价是前所未有的。”他补充说，公司支付的费用高于今年早些时候，“展望12月季度之后，我们看到内存采购价格仍在继续上涨”。
医美翻车这场冲击并非毫无征兆。据《华尔街日报》6月刊登的专访，前任首席执行官蒂姆·库克当时已将内存供应形势形容为“百年一遇的洪水”。苹果随后全面上调Mac、iPad及配件价格，并在9月将iPhone售价提高100美元。特努斯称这次调价是“不情愿的”决定。
彭博社在同期报道中指出，生成式AI数据中心的扩张正在系统性抽走全球存储产能，价格上行周期已持续多个季度。对苹果而言，这意味着成本压力不会在一个财季内结束，而是贯穿整个假日销售季。
一条连续下行的曲线：苹果毛利率的三个季度
把时间轴拉长，苹果毛利率的这轮下滑更接近结构性回调，而非单季波动。库克时代早期，这一指标长期停留在38%至39%区间；随着服务业务放量，2021年首次突破40%，此后一路抬升，至2026年6月季度触顶50.1%。
| 时间 | 毛利率 | 关键说明 |
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| 库克时代早期 | 38%–39% | 服务业务尚未成为利润引擎 |
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| 2021年 | 40% | 服务收入占比提升，毛利率首次破40% |
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| 2026年6月季度 | 50.1% | 本轮周期高点 |
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| 2026年9月季度 | 47.9% | 含1个百分点关税退款 |
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| 2026年12月季度（指引） | 45%–46% | 分析师预期46.3%，中值创2023财年四季度以来新低 |
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即便经历三连降，苹果的毛利率仍明显高于库克时代前期水平。真正的变量在于速度：从50.1%到45.5%，只用了两个季度。
供应链紧张：330亿美元采购义务与一位罕见的COO
苹果同时承认，假日季度iPhone与Mac将出现供应限制，主要驱动因素仍是内存。财报电话会上，首席运营官萨比赫·汗成为自2010年库克之后首位出席苹果财报电话会的COO。
汗对分析师表示：“正如我们此前所说，供应链的灵活度低于正常水平。”为锁定供给，苹果大幅提高了采购义务，从6月季度到9月季度增加330亿美元。他拒绝回答是否已与存储厂商签署“长期协议”，仅表示“我们一直在努力改善供应”。
这一细节值得关注：采购义务的激增意味着苹果在用现金换确定性，也意味着未来数个季度的成本已被提前锁定在高位。
全行业承压：英特尔的1970年代以来最差单日
苹果不是唯一受害者。上周五，英特尔因PC市场疲软给出疲弱指引，创下1970年代以来最差单日表现。AI服务器厂商英伟达与超大规模云服务商正在扫货式采购内存，并愿意支付溢价，留给智能手机与平板电脑厂商的供给因此被压缩。
路透社在近期报道中亦提到，存储芯片合约价的上行已从数据中心蔓延至消费电子终端。对中小厂商而言，这几乎是无法消化的成本；对苹果而言，这是可以承受但必须解释的成本。
苹果第四财季财报的另一面：份额上升与Mac新纪录
分析师认为苹果存在一个潜在缓冲：由于体量足够大，公司有能力自行吸收部分成本上涨，反而可能从缺乏利润垫的Windows PC与Android手机厂商手中夺取份额。
特努斯引用第三方数据佐证了这一判断：“根据IDC的数据，我们在该季度和整个财年都提升了全球份额。本财年我们卖出的Mac数量超过以往任何一个财年，这是对这些出色产品最真切的证明。”
营收超预期、份额上升、Mac创纪录，与毛利率指引失手同时出现在同一份财报里。这正是特努斯上任后第一次真正意义上的压力测试：产品周期依然强劲，成本周期却不再由苹果说了算。
Q1：苹果毛利率为什么会跌到45%至46%？
A1： 主因是存储芯片采购成本大幅上涨，叠加与Siri AI推进相关的投入。苹果首席财务官帕雷克明确表示，指引“主要包括内存成本上升的影响”。此外，9月季度的47.9%中含1个百分点关税退款，这一一次性因素在12月季度不再出现，也放大了环比降幅。
Q2：苹果会继续涨价吗？
A2： 苹果今年已上调Mac、iPad与配件价格，并在9月将iPhone价格提高100美元，特努斯称这是“不情愿的”选择。他没有排除进一步调价，但强调公司会先自行消化部分成本。考虑到假日季度iPhone与Mac预计出现供应限制，短期内价格下行的可能性很低。
对特努斯而言，首份财报的营收数字足够体面，真正的考题是苹果毛利率能否在内存涨价周期中守住45%这条线。12月季度的实际数字，将给出第一份答案。
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苹果2026财年第四财季毛利率指引仅45%至46%，低于分析师预期的46.3%，盘后股价跌约3%。约翰·特努斯首份财报遭遇全球内存芯片涨价与Siri AI成本双重挤压。本文拆解苹果毛利率三连降成因、330亿美元采购义务与供应链紧张局面，并展望12月季度走势。