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2026年10月17日，据CNBC《ETF前沿》（ETF Edge）报道，管理期货正成为挑战传统债券配置的新兴力量。DBi联合创始人安德鲁·比尔（Andrew Beer）直言债券是“十年死钱”，主张用对冲基金领域的管理期货策略替代60/40组合中的部分债券仓位，以应对债务担忧与AI交易引发的市场波动。
片场花絮债券“死钱”十年：60/40组合遭遇“存在性危机”
比尔在2026年10月17日播出的CNBC《ETF前沿》节目中表示：“债券整个十年都是‘死钱’。”据CNBC报道，这位DBi联合创始人将传统60/40投资组合面临的困境称为“战略资产配置和模型组合世界的存在性危机”。他解释道，自己并非否定债券的价值，“我爱我的债券”，但“不会把40%的仓位交给一个对组合没有贡献的资产”。比尔所指的，正是过去十年美国债券市场的整体低迷：利率长期低位徘徊，随后又在2026年遭遇收益率飙升，债券价格持续承压。CNBC在2026年9月23日的报道中，已详细描述债券遭“重创”、收益率急升对60/40组合的冲击。路透社（Reuters）2026年10月中旬的市场简报，同样确认了美债收益率的剧烈波动。
拍摄花絮管理期货策略：从对冲基金专属走向大众
比尔透露，他“迷上了一种叫管理期货的策略，因为战术性真的很好。在别人（的投资组合）不灵活时，保持灵活。”据CNBC报道，管理期货过去主要在对冲基金与机构投资者中流行，通过全球股票、债券、外汇和大宗商品市场的多空双向交易捕捉趋势。如今，ETF结构让普通投资者也能以较低门槛参与。比尔参与管理的iMGP DBi管理期货策略ETF（代码DBMF），即旨在以低成本、高流动性的方式复制顶级管理期货对冲基金的表现。这种“ETF化”趋势，正在改变普通人的资产配置工具选择——从只能买债券，到可以用一篮子期货策略对冲尾部风险。
幕后花絮
数据透视：年内涨近19%的低相关性防御资产
据FactSet（慧甚）数据确认，截至2026年10月15日收盘，DBMF年内涨幅约19%。比尔表示：“你需要的是与股票和债券相关性都低、且能在危机中表现出色的资产。很难找到比管理期货更好的对冲基金策略来实现这一目标。”管理期货ETF的收益来源，不依赖利率方向，也不依赖股市单边上涨，而是基于跨市场、跨资产类别的趋势追踪。当债券在收益率飙升中受挫、股票因AI交易忧虑而波动时，管理期货仍可通过持有空头头寸或押注大宗商品趋势获得正回报。这种低相关性特征，正是它冲击60/40组合配置逻辑的核心武器。
剧组探班核心对比：管理期货能否替代债券的防御角色
| 对比维度 | 传统债券 | 管理期货ETF（DBMF） |
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| 2026年走势 | 收益率飙升、价格承压 | 年内上涨约19% |
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| 与股票相关性 | 中等，危机时可能同步下跌 | 低相关性，可多空双向 |
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| 危机收益来源 | 依赖利率下行与避险买盘 | 趋势追踪与空头对冲 |
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| 费用与门槛 | 低费率、低门槛 | 费率较低，但高于债券 |
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| 在60/40中的角色 | 票息收益与资本保全 | 战术对冲与波动率保护 |
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需要提示的是，包括摩根大通（JPMorgan）在内的一些机构并不认同“债券无用论”。CNBC在2026年10月10日的报道中引用摩根大通观点，认为固定收益领域正出现“一代人才有一次”的机遇，与比尔的悲观判断形成鲜明对比。资产配置之争的核心，并非彻底二选一，而是如何在组合中平衡两种资产的不同功能。
资产配置之争：别急着放弃债券那一端
NovaDius财富管理公司总裁内特·杰拉奇（Nate Geraci）在CNBC同一次采访中回应：“我称固定收益是当下投资中最具挑战性的领域。”但他强调，另类投资“适合放在包含股票和债券的多元组合的一个袖袋中，我不认为你应该放弃债券这一端”。杰拉奇还提醒，管理期货ETF虽能在波动市场中跑赢，但也可能出现阶段性跑输，“你必须让它在长期内发挥作用。对我来说，这就是平衡，关键在于分散投资”。他建议投资者先理解另类策略与组合其余部分的交互方式，再决定配置比例，而非盲目追随单一明星策略。
波动率抬升：低相关性策略更显价值
CNBC在2026年10月15日的市场快讯中显示，投资者对政府债务和人工智能交易泡沫的担忧，正推动芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）持续走高。10月14日播出的《ETF前沿》专题（时长25分40秒）专门探讨“当其它资产失灵时，管理期货能否奏效”。历史经验表明，高波动环境正是管理期货策略展现优势的舞台——其多空双向的灵活性，让基金经理能在市场急跌前建立防御性头寸。不过，比尔也承认，这类策略并非没有回撤风险，长期持有与组合整合仍是关键。
投资者常见问题FAQ
Q1：管理期货ETF与传统债券的核心区别是什么？
A1： 债券提供固定票息与到期还本，但在利率上行周期价格下跌——这正是“十年死钱”说法的来源。管理期货ETF（如DBMF）通过全球多空交易赚取趋势收益，与股票和债券相关性低，危机中可能提供正回报，但费用较高、波动更大，适合作为组合的战术补充而非收益替代。
Q2：现在是否应该卖出债券、买入管理期货ETF？
A2： 杰拉奇给出否定答案：债券仍是多元组合的基石，管理期货更像“袖袋”配置，建议先从5%—10%的小比例开始，观察其与股票、债券的互动关系。比尔则认为，至少应削减40%债券仓位中“不干活”的部分。两派共识是：任何单一资产都不该被赋予过重使命。
管理期货的崛起，是对传统60/40组合的一次清醒检验。19%的涨幅、低相关性与危机对冲能力，已让部分投资者重新审视债券仓位。未来若债务与AI波动持续，管理期货的战术价值将更加凸显。
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