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一家独立研究机构对人工智能公司Anthropic即将进行的首次公开募股(IPO)发出了严厉警告，称其高达2万亿美元的估值将成为“2026年最荒谬的IPO”，并可能对美国资本市场构成历史性风险。根据CNBC于2026年10月7日的报道，金融研究公司New Constructs在其发布的一份报告中直言，投资者应避开此次发行。
内地娱乐2万亿美元估值：一场“投资者轻信度”的终极考验
New Constructs在报告中指出，Anthropic在纳斯达克上市的目标估值高达2万亿美元，而该机构自身对这家AI公司的估值仅为1500亿美元。据路透社援引一份泄露的招股说明书报道，Anthropic在2025年的营收为46亿美元，但同期净亏损却高达420亿美元。New Constructs创始人兼首席执行官David Trainer表示，为了实现2万亿美元的估值，Anthropic需要实现相当于芯片巨头英伟达过去四个季度净利润（超过1900亿美元）两倍的利润，这在当前财务状况下几乎是不可能的。该机构认为，这次IPO并非为公开市场投资者创造财富，而是为华尔街的幕后支持者提供流动性。
韩国娱乐运营亏损与开源模型的双重夹击
报告详细阐述了Anthropic面临的严峻商业挑战。一方面，公司的运营亏损正在持续扩大；另一方面，以Llama为代表的开源AI模型正在迅速崛起，对Anthropic等依赖闭源模型的商业模式构成了根本性威胁。New Constructs在报告中写道：“自从开源模型出现以来，闭源模型将难以产生利润，这一点已经变得非常清楚。我们不认为Anthropic拥有一个可行的商业模式。”该机构认为，在技术壁垒被开源社区不断突破的背景下，Anthropic高昂的研发和运营成本将使其在竞争中处于极为不利的地位。
韩娱八卦David Trainer的“荒谬IPO”记录：有对也有错
New Constructs的创始人大卫·特雷纳(David Trainer)在华尔街以对IPO持一贯的悲观看法而闻名。他的预测并非完全准确，但其历史记录值得审视。以下是该机构过往对一些“最荒谬IPO”的预测与实际结果对比：
日本娱乐| 公司名称 | 预测年份 | New Constructs当时观点 | 后续市场表现 |
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| WeWork | 2019年 | “2019年最荒谬的IPO”，估值47亿美元 | 2019年撤回IPO，2023年申请破产 |
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| Allbirds | 2021年 | 持悲观态度 | 上市首日估值41亿美元，但今年初以约3900万美元出售资产 |
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| DoorDash | 2020年 | 预测“同样处于不利地位”，类比WeWork | 上市首日市值超600亿美元，目前市值已增至830亿美元 |
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Trainer在2021年接受CNBC采访时也承认，“疯狂的事情时有发生”，他们并非总是正确，但他表示：“我不能因此困扰，我必须坚持我认为正确的事情。”
欧美娱乐两大AI巨头同台竞技，市场热度空前
Anthropic的IPO计划正值AI热潮的最高峰。该公司在2026年7月底曾宣称，其年化营收运行率已达650亿美元，是去年同期的七倍。此外，据《纽约时报》报道，该公司预计到2026年底，年化营收将达到1000亿美元。这些亮眼的数据支撑了其高估值的叙事。与此同时，其主要竞争对手OpenAI也在计划上市，两大AI巨头几乎同时登陆资本市场，这在历史上极为罕见，也使得Anthropic的IPO成为了全球投资者关注的焦点，其成败将对整个AI行业的估值逻辑产生深远影响。
警惕“灾难性风险”：招股书中的不确定性警告
New Constructs还特别指出，Anthropic自身在其招股说明书中承认，人工智能可能对人类社会构成“灾难性或生存性风险”，这本身就是一个值得投资者警惕的信号。尽管该机构并未获得完整的招股说明书（S-1文件），但根据已泄露的财务数据和新闻报道，他们认为已经足以评估投资该IPO的巨大风险。报告中写道：“虽然我们不幸未能成为少数获得Anthropic S-1文件选择性披露的人，但泄露的财务报告所揭示的信息，已足以评估投资此次IPO的巨大风险。”
尚未公开招股书，信息不对称引发担忧
截至发稿，Anthropic尚未公开其正式的招股说明书，这使得市场对其核心财务数据（如毛利率、客户集中度、研发投入效率等）的了解十分有限。New Constructs和许多其他分析师一样，主要依赖从多家新闻媒体（包括CNBC和路透社）报道中拼凑的财务信息进行判断。这种信息不对称，加上其高达2万亿美元的估值，让许多谨慎的投资者和分析师感到不安。Anthropic官方未对New Constructs的报告及相关质疑做出回应。
FAQ
Q1: New Constructs为什么认为Anthropic的IPO是“最荒谬”的？
A1: 主要基于三点：第一，2万亿美元的估值与其糟糕的财务状况（2025年营收46亿美元，净亏损420亿美元）严重不符，实现该估值所需的利润几乎与英伟达相当；第二，开源AI模型的兴起正在摧毁其闭源商业模式的护城河；第三，该公司自身也承认AI可能带来“灾难性风险”。该机构认为这次IPO主要是为华尔街支持者套现，而非为公众投资者创造价值。
Q2: 除了Anthropic，New Constructs之前对哪些IPO做出过类似预测？结果如何？
A2: 该机构曾预测2019年WeWork的IPO为“最荒谬”，结果WeWork随后撤回IPO并于2023年破产；此外，他们也看空2021年上市的Allbirds和2020年上市的DoorDash。Allbirds最终以低价出售资产，而DoorDash则成为赢家，市值增长至830亿美元，显示其预测并非全部准确。
结语
Anthropic的IPO已成为2026年最受争议的金融事件之一。其2万亿美元的估值在AI热潮的烘托下显得诱人，但背后巨额的运营亏损、开源模型的竞争压力以及其自身对AI风险的警告，都为这桩上市案蒙上了厚重的阴影。对于投资者而言，这或许正如New Constructs所言，是一场“前所未有的投资者轻信度测试”。
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New Constructs称Anthropic IPO为“2026年最荒谬上市案”，其2万亿美元估值与实际财务表现严重不符。分析指出，运营亏损、开源模型竞争及AI风险是主要隐忧，投资者需警惕。
