法国预算战再起 10年期国债收益率破4.5% 政府面临倒台风险

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2026年9月24日，巴黎—法国政府债券的风险溢价持续攀升，投资者准备迎接连续第三年的年度预算风波。据CNBC报道，法国10年期国债收益率（OAT）上周五突破4.5%关口，为2008年以来首次，周四进一步触及4.6696%。法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔努领导的脆弱的少数派政府将于10月初向议会提交2027年预算草案，市场观察人士担忧，这场预算谈判可能再度推翻现任政府。",

"## 预算草案细节与财政目标",

"勒科尔努已公开表示，将通过削减540亿欧元（约618亿美元）开支来压缩赤字，强调加强财政纪律是平息法国膨胀性债务负担的必要之举。法国财政部9月21日（周六）发布预测称，2026年国家债务将达到GDP的119.3%，2027年进一步升至121.7%。惠誉去年下调法国信用评级后，多位经济学家警告，法国正走上不可持续的财政路径，其赤字规模在欧元区属于最大之一。",

"## 政府更迭频仍：政治分裂成常态",

"自2024年7月提前选举未产生绝对多数以来，国民议会的政治分裂——涵盖极右翼国民联盟、左翼新人民阵线和勒科尔努的中右翼阵营——在预算问题上反复激化。2024年12月和2025年9月，两届政府先后在不信任投票中被推翻。勒科尔努直至今年2月才通过宪法条款绕过议会，强行通过2026年预算。以下是关键时间线列表：",

"| 日期 | 事件 | 结果 |

| 2026年9月 | 提交2027预算草案 | 前景未知 |",

"## 市场反应：OAT-德债利差创2012年来最高",

"法国10年期国债收益率已比德国同期国债高出超过100个基点，为2012年欧元区主权债务危机高峰以来首次。市场对法国贷款的补偿要求甚至高于意大利和希腊——这两个曾被贴上危机问题国家标签的经济体。ING利率策略师本杰明·施罗德和米歇尔·图克在周一报告中写道，政府将预算赤字从今年预期的5.4%向5%回落的努力面临“强劲政治阻力”。“即便渡过预算关，焦点将转向总统选举，之后可能跟着立法选举和又一次艰难的政府组建过程，”二人指出。",

"## 债券持有结构：外资占比超50%成隐忧",

"法国外贸银行首席财务官拉尔斯·马谢尼周三对CNBC表示，议员们应致力于降低债务，但“应花时间制定一份有意义的预算并以正确的方式调整”。他坦言：“我没有水晶球，但我看到的是各方有让此事落地的意愿。”汇丰欧洲利率策略师克里斯·阿特菲尔德则警告，非本国居民持有的OAT比例已超过50%，“如果这些投资者表现得不那么有粘性，问题在于摇摆投资者会在哪里以什么价格增持来补位。”",

"## 政治极端风险与ECB态度",

"欧亚集团欧洲区董事总经理穆杰塔巴·拉赫曼周一指出：“一份严苛的2027预算草案可能推翻政府，尽管各方普遍希望避免在明年春季总统选举前出现政治危机。”他分析称，养老金部分冻结等措施会遭到议会派系反对，但勒科尔努很可能决意“强行推动一份理论上至少能开始清理法国国家财政漫长任务的预算”。ING策略师预测，未来数月OAT-德债利差将维持在100至125个基点区间，而欧洲央行在专注应对新增通胀压力时可能不愿干预。",

"Q1: 法国预算危机为何反复触发政府倒台？

A1: 2024年7月提前选举导致议会分裂为三派互不退让的阵营，加上法国债务水平持续攀升、财政紧缩方案触及养老等敏感领域，反对派联盟多次借预算案发起不信任投票，导致两届政府先后倒台。

Q2: 法国国债收益率为何持续攀升？

A2: 市场担忧政治不稳定削弱财政整顿前景，法国债务占GDP比重已超119%，且外资持有比例过半提升波动性，OAT-德债利差现已达到2012年危机以来最高水平。",

"法国站在财政纪律与政治生存的十字路口，勒科尔努政府能否在12月中旬前推动预算通过，将决定国家信用和市场信心走向。无论结局如何，2027年总统选举前这场预算博弈已为法国经济前景埋下深远不确定性。

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法国2027年预算草案引发政治动荡担忧，10年期国债收益率突破4.5%创2008年来新高，OAT-德债利差达2012年危机水平，政府倒台风险上升。